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应对赎回估值调整到位很关键 动手越早越好

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应对赎回估值调整到位很关键 动手越早越好

  每经记者 李新江 发自北京

  大成系基金份额持有人中机构持有比例较高,一旦某个大机构选择赎回,便会引发连锁反应

  【财经网专稿】记者 宋蓓蓓 重庆啤酒的(600132.SH)乙肝疫苗临床结果公告,低于市场的预期引发暴跌,重仓持股基金也陷入估值的争议中。

  “老十家”,“前十大”,这些在基金业内拥有一定号召力的称谓,近日正因重庆啤酒一只个股的风险爆发而大为失色。截至昨日。坐拥两个名号的大成基金(微博)旗下9只基金,在重庆啤酒投资中累计浮亏已经达到14.9亿元。由于五个跌停板后,重庆啤酒股价已经跌至大成日前刚给出的47.86元估值,昨日晚间,大成基金再次公告下调估值至43.07元。

  理财周报记者 陈强/文

  12月8日晚间,招商基金(微博)发布公告称,拟将旗下上证消费80交易型开放式指数证券投资基金联接基金持有的股票重庆啤酒按照2011年12月8日该股票收盘价下调3个跌停板计算的调整价格53.18元进行估值。

  从昨日盘面来看,重庆啤酒依然一字跌停,且仍有超过60万手卖单乌云压城。众多市场人士预计,重啤的问题不是跌停,而是继续跌停多久。易方达基金(微博)昨日给出的更为保守的答案至40.22元,相当于重庆啤酒复牌下跌约7个跌停板。

  这次重庆啤酒黑天鹅事件,让心有余悸的投资者再次回忆起年初发生的双汇发展“瘦肉精”事件,以及当年的银广夏、云天化事件。

  12月9日早间,重仓重庆啤酒的大成基金(微博)发布公告称,将对公司旗下公司旗下基金持有的重庆啤酒采用估值模型进行调整。大成基金未公告估值调整的幅度。

  与此同时,大成基金敦促重庆啤酒停牌一事也无进展。大成基金昨日晚间发布公告称再度下调估值至43.07元,这已经是大成基金连续第四次发布公告。先是12月9日公告称从12月8日起采用估值模型进行估值调整,第二日补充公告将估值锁定为59.09元;随后12月13日公告为从12日起再调低两个跌停板至47.86元。

  当所持基金遭遇这样的黑天鹅事件时,份额持有人应该根据事件进展阶段的具体情况正确抉择。

  大成基金表示,为维护持有人利益,从谨慎性原则出发,公司通过了以上估值调整方法并通过正规的信息披露流程进行公告。

  曾经有业内人士表示,在估值调整上,如果大成基金一步调整到位,如七个或者八个甚至更多跌停板,理性的投资者选择继续持有,而不是恐慌性赎回。但如果真的如此,大成基金旗下多只基金净值排名可能将迅速垫底,同时会加剧投资者对于重庆啤酒下跌的恐慌。何况大成基金一直希望重庆啤酒停盘以获得更有利的处境。

  重啤事件所处市场环境较差

  大成基金相关人士向记者表示,公司决定选取市场上有该股作为成分股的ETF基金份额市场价格进行测算,以该成分股的理论公允价格作为参考依据。

  对于大成基金来说,保规模,保品牌已经成为当务之急,然而在这一系列的估值处理中,又暗含着基金公司怎样的心态和思路?

  导致大成基金(微博)赎回严重

  业内人士表示,考虑到大成行业轮动和大成成长创新持有重庆啤酒的比例过大,防止投机赎回、同时配合暂停大额申购,方为更好的保护措施。以四个跌停作出的估值调整不足以保护留守的持有人利益。

  第一步,在巨幅赎回后迅速将估值下调三个跌停板,这一方面稳住了部分持有人,另一方面降低了赎回造成的风险转移。一旦重庆啤酒在三个跌停板内止跌,基金净值将少于三个跌停板的亏损,反过来将带来单位净值加速回归。

  当黑天鹅事件爆发后,重仓基金的份额持有人首先应该考虑的是事件所处的市场环境和上市公司质地。市场环境和公司质地都好时,事件影响就会小,反之则会加深预期的跌幅。

  估值高低牵涉到什么

  第二步,在第二个跌停板后抛出烟雾弹,发布《关于要求重庆啤酒股份有限公司(微博)申请股票停牌并依法充分履行信息披露义务的郑重声明》,将矛盾转移至重庆啤酒揭盲问题上,投资者在最佳的抛售止损窗口不免陷入犹豫。从重庆啤酒上市首日大成基金遭遇巨额赎回,到发布调整估值、责成重啤停牌的公告,使得投资者难以果断脱身,而是观望事件进展。

  对比云天化和重啤事件,新华保险上述高级投资经理告诉记者:“这两次市场环境大不相同,云天化事件是在2008年11月份,当时国家四万亿救市,实业已经稳定下来。此外,当年十月底,股市也正从底部起来,投资者信心增强。而这次重庆啤酒事件所处的经济环境更加复杂,股市也屡创新低,未来充满了较多不确定性。持有人仅仅出于避险目的的套现需求都比较大。”

  基金对重庆啤酒的估值,牵涉到先行赎回者与后续持有人之间的利益分配。

  第三步,三个跌停板跌破后,大成基金从12日起再度下调两个跌停,这就是说基民即使12日赎回,仍要支付比重庆啤酒现价多两个跌停的损失。相对“理智”的持有人不得不再次期望两个跌停板内,重庆啤酒能够企稳。

  此外从公司基本面分析,他认为:“双汇发展遭遇突发事件跌停并不影响公司长期投资价值,公司质地没有发生重大变化。对于双汇发展,之前很多机构就一直比较看好,很多资金把这次危机看成是一个抄底机会。而重庆啤酒的治疗用(合成肽)乙型肝炎疫苗项目一直就备受市场质疑,而这次揭盲结果又比之前预期的要差,重啤未来的价值太不确定了。”

  按照中国证监会出台规定,对于不再存在活跃市场、且潜在影响在0.25%以上品种,应采取市场参与者普遍认同,且被以往市场实际交易价格验证具有可靠性的估值技术,确定公允价值。

  第四步,昨日重啤连续5个跌停板之后,市场对于重庆啤酒悲观情绪继续升高。在这一背景下,投资者也分为两派:一部分无论如何割肉出局,另一部分只有继续持有等待解套。此时,大成基金开始收回猛烈的下调频率,从昨日起估值仅下调至43.07元,一方面跌跌不休的净值得以缓解,另一方面也表明“有限悲观”,为投资者打打气。

  “而且大成一家公司旗下就有这么多只基金都重仓同一只股票,这本身就是一个较大风险,相比之前的云天化事件,这次影响力大得多。而且大成系基金的份额持有人中机构持有比例较高,一旦某个大机构选择赎回,便会引发其他机构的连锁反应。”

  对于基金重仓停牌股而言,如果估值过高,则先行赎回者将按照估值过高的价格赎回,该股复牌或者具有活跃交易的价格低于这一价格,损失将由后面的持有人承担。

  重庆啤酒的走势仍然令市场捏一把汗,我们为被套其中的投资者担心,愿意重庆啤酒能够“奇迹般”的企稳回升;也为盲目动用持有人资金豪赌的机构感到愤慨,希望这个教训能够来得更为猛烈!我们亦希望大成基金能够拿出应有的诚意,公示该股投研决策过程,向基民道歉。

  据理财周报记者从业内获得的消息,重庆啤酒复牌后两个交易日,大成系基金即遭遇上百亿的赎回。

  以重庆啤酒为例,假设占某基金资产净值比例为10%,即1元面值中含0.1元为重庆啤酒,跌停的损失在0.1元的净值中计算。

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